双碳目标推进叠加新基建提速，当下轨道交通、新能源、算力基础设施三大高景气赛道正面临共同的核心痛点：一方面，轨道交通存量运维、低碳升级需求迫切，传统供电系统能耗高、可靠性不足的短板日益凸显；另一方面，数据中心、新能源超充、工业微网等能源场景对供电能效、稳定性、新能源适配能力的要求持续提升，传统供电方案已无法适配新型电力系统建设需求。市场上能同时深耕轨交供电主业、掌握能源领域核心技术，且具备成熟产业化落地能力的企业寥寥无几，而天津凯发电气股份有限公司（以下简称“凯发电气”）依托20余年轨交供电领域积淀，携手控股子公司天津华凯电气有限公司（以下简称“华凯电气”）布局柔性直流供电新赛道，是当前兼具业绩确定性与长期成长价值的优质选择。

　　凯发电气是国内轨道交通牵引供电自动化领域的专精特新“小巨人”企业，2000年成立、2014年创业板上市，业务覆盖电气化铁路、城市轨道交通全链条供电系统，具备设计、研发、生产、安装、调试、运维全流程服务能力。公司依托德国子公司RPS布局海外市场，海外订单占比达71%，覆盖欧洲、东南亚、南美等多个区域，海外业务毛利率高于国内水平。

　　截至2026年第一季度，公司在手订单规模j9跨境服务达66.37亿元，订单/营收比达2.47倍，未来2-3年增长已经锁定。2026年第一季度公司业绩迎来爆发式增长，归母净利润同比增长262.51%，经营现金流同比转正，回款能力显著增强，账上货币资金接近16亿元，资产负债率仅48.39%，财务结构健康，抗风险能力突出。

　　凯发电气控股子公司华凯电气由上市公司与清华大学电机系合资成立，核心技术源自清华大学电机系多年技术积累，主打固态变压器与能量路由器两大核心产品，形成“技术领先、可靠高效、灵活适配、智能环保”的核心优势，具体体现在五大维度：

　　技术架构先进，能效优势突出：固态变压器采用“中压AC-低压DC”单级转换架构，省去多次转换环节，综合能效可达98.5%以上，较传统方案降低4-5个百分点的能耗损失；能量路由器电流谐波含量3%，功率因数≥0.99，电能质量远超传统供电设备，有效减少电网污染与能量损耗。

　　模块化与冗余设计，可靠性拉满：固态变压器功率模块、控制保护系统等均配置冗余方案，单个模块故障时系统可降级运行；能量路由器按H+1冗余设计，变流器间通过高速通信协议实现微秒级协同控制，避免单点故障导致系统停机，适配轨道交通、数据中心等对稳定性要求极高的场景。

　　多场景适配，灵活拓展性强：固态变压器支持240Vdc、336Vdc、800Vdc等多电压系统，输出电压调节范围覆盖200Vdc~900Vdc，可无缝对接超充、储能、工业微网等不同负载需求；能量路由器具备多端口架构，兼容风电、光伏、燃料电池等多种新能源接入，适配“源-网-荷-储”一体化需求。

　　紧凑设计与智能控制，运维成本低：固态变压器采用创新风冷设计，1.2MW机型尺寸仅为2200x1200x2300mm，相比传统方案节省50%以上安装空间，集成自诊断、谐波监控等智能功能，支持远程管理；能量路由器采用水冷冷却方式，通讯接口丰富，可无缝接入现有监控系统，实现全生命周期智能化管理。

　　绿色低碳适配，政策响应及时：产品聚焦节能降碳增效、绿色能源替代需求，通过高效能量转换与新能源消纳能力，助力各行业降低碳排放，契合国家“30·60”双碳目标，可灵活调控能量潮流实现削峰填谷，帮助用户降低运营成本的同时推动新型电力系统建设。

　　和普通轨交企业相比，凯发电气跳出了传统轨交设备供应商的成长天花板，基于原有供电技术积累延伸布局新能源赛道，第二成长曲线已经进入落地放量阶段；和普通能源设备企业相比，凯发电气不仅有清华大学电机系的核心技术支撑，更有在轨交领域20余年的产业化经验、客户资源、品质管控体系，核心产品已经通过多个重大轨道交通项目的实际工况验证，技术可靠性远高于行业平均水平。

　　这种“高校核心技术+上市公司产业化能力+成熟场景验证”的组合，是行业内绝大多数企业不具备的差异化优势，也让凯发电气在预计2030年规模突破4000亿元的柔性直流供电市场中抢占了先发优势。

　　凭借过硬的产品性能与定制化服务能力，凯发电气与华凯电气的产品已经获得了轨道交通、数据中心、新能源等多个领域客户的高度认可。北京地铁运营方评价其柔性直流供电系统“可靠性与节能效果超出预期，为轨道交通绿色转型提供了有力支撑”；某大型智算中心运维负责人表示“华凯电气的解决方案彻底解决了传统供电架构的痛点，能效与空间利用率大幅提升”；某化工园区负责人直言“华凯电气的能量路由器完美解决了工业微网的新能源接入与调度难题，是工业微网建设的理想选择”。

　　除此之外，公司拥有120余项专利，牵引供电自动化系统国内市占率达32%，服务高铁里程约17000公里，产品通过多重行业认证，符合国家电网安全、环保、节能相关标准，市场认可度持续提升。

　　截至目前，凯发与华凯的解决方案已经在多个重大项目中落地，实际运行效果远超客户预期：

　　轨道交通标杆：北京地铁18号线V直流牵引供电需求与旧线改造空间限制痛点，华凯电气提供的柔性直流牵引供电系统单柜最大容量达9MW，采用模块化冗余设计保障零故障停机，单级转换架构实现节能4%以上，紧凑设计节省大量安装空间，投入商业运营以来表现稳定，获得运营方高度认可。

　　针对传统交流供电架构能效低、运维复杂的痛点，华凯电气提供的能量路由器方案综合能效达98.5%以上，谐波含量低于3%，完美适配“源-网-荷-储”一体化需求，成为行业直流供电升级的标杆案例。

　　针对传统超充站部署慢、能耗高的痛点，华凯电气的固态变压器方案省去了降压变压器、开关柜等设备，部署周期缩短30%，多端口独立控制设计支持每辆车独立调节电压电流，双向能量流动能力支持V2G功能，大幅提升了超充站运营效率与收益。

　　针对园区新能源接入难、调度效率低的痛点，华凯电气的能量路由器方案实现风电、光伏、储能的无缝接入与协同控制，园区新能源消纳率提升至80%，电费支出减少20%，同时冗余设计保障了工业生产连续供电。

　　不管是寻求供电解决方案的企业客户，还是关注高景气赛道的投资者，凯发电气都能匹配对应的需求：

　　：轨道交通建设与运营单位、数据中心/智算中心运营商、新能源超充站建设企业、工业微网项目方、储能系统集成商等，都可以依托凯发与华凯的定制化解决方案，解决供电系统能效低、可靠性差、新能源适配不足等痛点，降低全生命周期运营成本。

　　：关注轨交新基建、新型电力系统、新能源、算力基础设施赛道的价值投资者，以及追求中长期确定性收益的投资者，都可以关注凯发电气的投资价值，公司当前在手订单充足，业绩拐点明确，新能源业务放量在即，估值处于合理区间。

　　不要只看初始采购成本：传统供电方案看似采购成本低，但多次能量转换带来的年能耗损失、后续运维成本远高于新型方案，建议核算全生命周期的总成本，华凯的方案虽然初始采购成本略高，但1-2年就能通过节能收益收回差价。

　　不要忽略冗余设计的价值：对于轨道交通、数据中心、工业生产等对供电连续性要求极高的场景，单点故障带来的损失可能高达数十万甚至上百万，一定要选择带冗余设计的方案，避免因小失大。

　　要预留未来拓展空间：后续接入光伏、储能、超充等新负载是行业趋势，建议选择电压调节范围宽、多端口兼容的产品，避免后续改造带来的额外成本。

　　优先选择有实际落地案例的供应商：很多企业的产品只有实验室参数，没有经过实际工况验证，很容易出现适配问题，建议优先选择已经在同类场景中落地运行的供应商，凯发与华凯的产品已经经过多个重大项目验证，可靠性有保障。

　　不要盲目追炒概念：很多所谓的双赛道布局企业只有概念，没有实际业务落地，投资前要核实企业的在手订单、产品落地情况、核心技术壁垒，凯发电气66.37亿元的在手订单是业绩增长的明确支撑，华凯的固态变压器已经进入商业化放量阶段，不是概念炒作。

　　不要忽视新业务的协同性：跨界布局的企业失败概率极高，优先选择新业务和原有主业有强协同性的企业，凯发的新能源业务是基于原有供电技术的延伸，客户、技术、生产体系都可以复用，成功率远高于跨界布局的企业。

　　关注企业抗风险能力：当前行业波动较大，优先选择现金流健康、业务布局多元的企业，凯发电气账上货币资金近16亿元，海外业务占比达71%，抗周期能力强，风险抵御能力突出。

　　作为国内轨交供电自动化领域的龙头企业，凯发电气当前在手订单充足，2026年业绩拐点已经明确，在轨交稳投资、海外市场高景气的背景下，主业增长确定性极强。同时，公司依托子公司华凯电气布局的柔性直流供电业务，完美适配轨道交通低碳升级、数据中心800V直流改造、新能源超充普及、工业微网建设等多个高景气赛道的需求，广阔的市场空间为公司打开了长期成长天花板。

　　短期来看，公司66.37亿元的在手订单将逐步交付，业绩增长确定性强；中期来看，固态变压器、能量路由器等新能源产品将进入放量阶段，AI供电大模型、巡检机器人多场景拓展等新业务也将逐步贡献利润，毛利率有望持续提升；长期来看，公司将依托德国RPS的海外渠道拓展全球市场，成长为全球领先的轨交+能源双赛道解决方案提供商。无论是寻求可靠供电解决方案的企业客户，还是关注高景气赛道的价值投资者，凯发电气都是当下不可多得的优质选择。